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把投资者利益放在首位:指数投资教父约翰·博格留下的精神遗产

2019-01-18 21:54
来源: 中国证券报

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  先锋领航(Vanguard)集团宣布创始人约翰·博格(JOHN C。 BOGLE)先生于16日在宾夕法尼亚州布林莫尔去世,享年89岁。

  1999年,他与沃伦·巴菲特、彼得·林奇以及乔治·索罗斯共同被《财富》杂志评选为20世纪的四大投资人。

  “股神”巴菲特在2017年3月的年度致股东信中写道:“如果要树立一座雕像,用来纪念为美国投资者做出最大贡献的人,那么毫无疑问应该选择约翰·博格。”

  作为指数投资“教父”,博格在国内指数投资人士中享受很高的声誉。业内人士表示,博格开创指数投资并非一帆风顺,但随着市场有效性提升,指数投资的优越性显现。可预见伴随A股机构化进程,国内指数投资的大时代也将开启。

  创建全球最大共同基金始于博格“被炒鱿鱼”

  如果博格先生不经历那次解雇,全球最大共同基金先锋领航或许不会出现,指数投资时代的来临或许要延迟些。

  2017年10月博格在接受投资资讯网站Investopia采访时说,“职业生涯之初,我接受惠林顿创始人Walter Morgan的委托振兴惠林顿基金。当时惠林顿基金主打混合型基金,但混合型基金江河日下,每年流向共同基金的资金中仅有1%流向了混合型基金。我决定寻找擅长权益性投资的基金公司试图与他们合并。找了四家公司,前三家都拒绝了我,第四家机缘巧合答应了。这就是波士顿投资咨询公司(TDPL),一家非常激进的公司。它一度业绩优异,但是1972年底-1974年10月,美股遭遇暴跌,TDPL的基金净值跌去65%。此后,基金公司分崩离析。TDPL迁怒于我,宣布解雇我,TDPL方面负责人说‘我们还要你干什么呢’。 这是一次‘羞辱’教育。” 不过他在另一次采访中也表示,遇到挫折时,如果看得足够长,你都会发现世界为你打开的另一扇窗。

  据了解,博格先生于1974年9月组建了先锋领航集团,负责惠灵顿基金的行政职能,而TDPL/惠林顿管理公司将保留投资管理和分销的职能。先锋领航集团于2019-01-18开始运营。

  根据先锋领航集团提供的资料,博格这样回忆创业之初的情形:“我们当时面临的挑战,是在重大企业冲突的废墟上,建立一种全新的、更好的管理公募基金的方式。‘先锋集团实验’旨在证明,公募基金可以独立运作,并且可以以一种直接有利于股东的方式运作。”

多位基金经理因他走上指数投资道路

  如今先锋领航基金管理规模约5万亿美元,是美国最大的共同基金。博格被全球尊称为指数投资教父,投资理念影响无数人,更有基金经理因他走上指数投资道路。

  先锋领航集团强调了博格的两项卓越成就:第一,他推出了面向个人投资者的世界上首支指数公募基金,坚持推广指数基金理念;第二,他一直把投资者利益放在首位,推动整个公募基金行业的成本削减。如今博格的理念在指数投资届风行,部分投资人士阅读博格书后决定加入指数投资事业。

  嘉实基金董事总经理、SmartBeta和量化投资首席投资官杨宇最早接触到博格是1999年。他说“博格创立了先锋,开辟了指数化时代,强调了指数基金高透明度、低成本、风险收益清晰的特点,是指数基金的奠基人和开创者。” 杨宇表示,被动投资核心是市场有效性和低成本。海外主动管理基金费率高于被动产品,而且海外70%-80%的基金经理跑不赢指数。指数基金成本低,受到投资者欢迎。在杨宇对博格作品《共同基金常识》情有独钟。“我有两个版本,可谓指数基金的圣经。这本书给了我很大的启发,走入指数行业也是受这本书的影响。” 他说。

  华夏基金董事总经理、数量投资部行政负责人张弘弢第一次接触到博格的书是十几年前。他表示博格先生创设了全球独一无二的全体持有人持股的基金公司。这使得他可以不断地降低基金费率,增厚持有人收益。“这也体现了博格的胸怀。 如果博格不选择这种公司结构,而是自己掌握公司主要的股权,他个人有机会获得巨额财富。”张弘弢表示,指数基金是开放透明的配置工具,是普通投资者分享经济增长的最好的选择。

  银河证券基金研究中心总经理胡立峰表示,博格被动投资核心是低费率和将复杂投资简单化。

中国指数投资大时代将开启

  2018年A股市场下跌,ETF逆势规模大增。2018年ETF规模增加1434亿元(不含货币ETF),增幅高达62%;是史上ETF发展速度最快的一年。美国ETF三万亿美元,规模与对冲基金行业持平。业内人士表示,如果市场有效性提升是包含ETF在内指数产品发展的主要驱动力,可预计中国指数投资大时代将开启。

  胡立峰指出,去年股市下跌明显,但指数基金份额大幅增长,尤其是股票ETF份额增长172%,被动投资发展明显,但距离指数基金走进千家万户仍有一定距离。目前全市场指数基金占比较小,未来发展前景广阔。

  杨宇也表示Smart beta是个不错的发展方向。 他认为,Smart Beta在Beta基础上加α,既保留了指数基金的特点,又能获取α的收益。未来smart beta发展空间广阔。

  张弘弢也表示这种工具的配置功能决定它的发展空间广阔。谈及境内指数产品发展趋势,张弘弢表示,成熟市场经验显示:宽基指数产品会占据指数产品总规模主要部分。鉴于大多宽基产品具备一定的先发优势,后来发行产品的公司想要赶超已有的跟踪同一指数的基金产品一般较有难度。因此,海外不少新指数公司选择着力创新型产品“出奇制胜”,近年来smart beta产品受海外机构关注。境内部分基金公司也开始研究发展smart beta这类兼具主动管理思想和被动投资特征的新型指数产品。

  谈及公司层面如何发展指数投资,张弘弢表示,从基金公司层面来看,技术系统的稳定性、高效性和安全性是指数公司竞争的基本门槛,这需要基金公司投入大量人力、物力 。此外,指数投资的投研力量是基金管理人能否获取更好收益的重要因素。“一般人认为指数基金只需要跟踪指数就可以,实际上基金经理可以通过精细化管理,捕捉市场定价偏差,为投资者获得更好的相对收益。”他说。

  从行业发展来看,胡立峰强调了行业的细分:随着基金行业对指数化投资的日益重视,大多数基金公司纷纷推出各种形态的指数股票型基金。银河证券已区分了标准指数股票型基金、增强指数股票型基金、股票ETF基金、股票ETF联接基金,但这主要是从申购赎回机制、指数复制跟踪方法进行区分。

  此外,胡立峰认为市场是多元化,博格后期也提出一些对美国指数基金的反思。他认为股市不能过多寄希望于指数基金,目前技术进步通过交易系统的驱动,效率较高。但值得注意的是,市场应多元化,指数投资和主动管理产品互为补充。

(文章来源:中国证券报)

(责任编辑:DF142)

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